新三板市場(chǎng)簡(jiǎn)介
- 美國(guó)市場(chǎng)簡(jiǎn)介
- 中國(guó)市場(chǎng)簡(jiǎn)介
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他山之石——美國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
在我們了解中國(guó)的新三板市場(chǎng)之前，先來了解對(duì)中國(guó)具有借鑒意義的美國(guó)證券市場(chǎng)體系。美國(guó)擁有最完備的證券市場(chǎng)分層體系，它有以下三個(gè)特點(diǎn)：
（1）滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好；（2）滿足企業(yè)發(fā)展不同階段需求；（3）提升金融資源合理配置
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一、新三板是什么？
市場(chǎng)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。
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二、三板市場(chǎng)包括老三板市場(chǎng)
和新三板市場(chǎng)兩個(gè)部分老三板市場(chǎng)：原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司。
三板市場(chǎng)：自2006年起專門為中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)開設(shè)的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。退市的股票進(jìn)入老三板市場(chǎng)。 -
三、股轉(zhuǎn)公司究竟是什么？
2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng) 有關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，與上交所、深交所具有完全等同的法律地位。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（市場(chǎng)俗稱“股轉(zhuǎn)公司”）為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。股轉(zhuǎn)公司與證監(jiān)會(huì)同為新三板的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
新三板定位于非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場(chǎng)平臺(tái)，為公司提供股票交易、
發(fā)行融資、并購(gòu)重組等相關(guān)服務(wù)。新三板市場(chǎng)的意義如下：
規(guī)范運(yùn)作
完善公司治理
增強(qiáng)股權(quán)流通性
股權(quán)溢價(jià)增值
提高企業(yè)知名度
與品牌價(jià)值
信息公開
有助于投資者
了解企業(yè)價(jià)值
政府政策扶持
優(yōu)先考慮的對(duì)象
吸引私募股權(quán)基金
等機(jī)構(gòu)投資者
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包容性強(qiáng)
政策包容性強(qiáng)；覆蓋廣；準(zhǔn) 入標(biāo)準(zhǔn)寬泛（股份公司、不 對(duì)收入利潤(rùn)作要求、沒有過 多行業(yè)限制）
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實(shí)行核準(zhǔn)制
由全國(guó)中小企業(yè)股份有限公 司（股轉(zhuǎn)公司）進(jìn)行核準(zhǔn)、 備案，股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行按照已 公布的相關(guān)業(yè)務(wù)指引把關(guān)。
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引入做市商
引入做市商做市商（券商） 的引入，為市場(chǎng)內(nèi)中小企業(yè) 提供股權(quán)定價(jià)，并為市場(chǎng)內(nèi) 股票提供流動(dòng)性。
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券商終身督導(dǎo)
新三板市場(chǎng)實(shí)行券商終身督 導(dǎo)制，券商對(duì)于選企業(yè)除滿 足股轉(zhuǎn)公司指引要求外，自 行制定企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。
新三板市場(chǎng)前景
掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)迅猛，中國(guó)版納斯達(dá)克顯雛形
新三板資本規(guī)模
- 總股本2,959.51億
- 總市值24584.42億元
- 成交金額1,910.62億元
- 成交數(shù)量278.91億股
- 換手率53.88%
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止日期：2016年3月31日
新三板－中國(guó)的納斯達(dá)克
2015年新三板股票成交突破1910億元，個(gè)人投資者達(dá)到2.21萬人，機(jī)構(gòu)投資者19.86萬人
新三板－中國(guó)的納斯達(dá)克
規(guī)模初顯，企業(yè)類型涉及18個(gè)行業(yè)門類
47.23
平均市盈率倍率
17092.4
總市值（億元）
1216.17
2015累計(jì)募集金額（億元）
977
做市企業(yè)數(shù)量
- 22.9%為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)
- 56.17%為制造業(yè)
- 3.5%位科學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)業(yè)
新三板定向增發(fā)，又稱新三板定向發(fā)行 是指申請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為
其作為新三板股權(quán)融資的主要功能 對(duì)解決新三板掛牌企業(yè)發(fā)展過程中的資金瓶頸發(fā)揮了極為重要的作用
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量從2013年1月初的300多家增至2016年1月14日的5390家，企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)25倍，
整體市場(chǎng)平均市盈率從2013年的21.44倍升至2015年年末平均市盈率的47.23倍，總市值從2013年的553億元升至2.5萬億元，
約增長(zhǎng)44倍。全市場(chǎng)換手率從2013年的4.47%飆升至2015年的53.88%。
目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)迎來第二波“政策紅利期”,
2015年11月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，
對(duì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)施分層制度、展開轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、摘牌制度等7個(gè)方面的制度完善作出了部署。11月份，
全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)外正式發(fā)布《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》，確定起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，
擬設(shè)置三套并行標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過征求意見以后，將于2016年5月份以2015年年報(bào)為基礎(chǔ)實(shí)施分層。
由上可知，新三板的制度變革正在孕育中，未來前景廣闊：
未來：交易制度優(yōu)化,證監(jiān)會(huì)文件指出新三板可有協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓、
競(jìng)價(jià)交易三種交易方式; 企業(yè)只可以選擇一種交易方式; 現(xiàn)行的交易方式是協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓，競(jìng)價(jià)制度將擇機(jī)推出
- 通過場(chǎng)外安排投資者集合競(jìng)價(jià)
- 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓
- 交易價(jià)格是買賣雙方私下協(xié)商達(dá)成，因此就很容易產(chǎn)生交易價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的偏離
協(xié)議轉(zhuǎn)讓
- 2家以上做市商提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)
- 做市商持續(xù)發(fā)布買賣雙向報(bào)價(jià)
- 在報(bào)價(jià)價(jià)位和數(shù)量范圍內(nèi)與投資者成交
- 加強(qiáng)了流動(dòng)性
做市商制度
- 競(jìng)價(jià)交易買方或買方通過交易市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)
- 在場(chǎng)內(nèi)以連續(xù)方式自由競(jìng)價(jià)的交易模式
- A股市場(chǎng)正常交易時(shí)段實(shí)行的就是這種交易模式
競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓
未來：逐步降低投資者門檻，提高新三板流動(dòng)性
現(xiàn)在要求
自然人投資者必須滿足名下前一交易日 的日終證券類資產(chǎn)市值達(dá)到500萬元人 民幣以上，以及投資人需要具有兩年以 上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、 投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。
未來
一方面隨著新三板掛牌數(shù)量爆發(fā)增長(zhǎng)，投 資者門檻降低是發(fā)展趨勢(shì)。另外在美國(guó)等 成熟市場(chǎng)上,有做市商參與做市的企業(yè),其 個(gè)人投資者幾乎零門檻。此外,上述市場(chǎng)做 市商的每筆掛單量也不大,也適合中小投資 者參與。可預(yù)見隨著新三板交易制度的進(jìn) 一步完善成熟，投資者的門檻將逐步下調(diào)
未來：與其他市場(chǎng)銜接順暢 2015年6月16日，
有關(guān)部門下發(fā)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，
要求 “加快推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。”
新三板掛牌條件
新三板主要掛牌條件
根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》，五大基本標(biāo)準(zhǔn)如下：
依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年; 業(yè)務(wù)明確且具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力; 公司治理機(jī)制健全，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng); 股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī); 主辦券商推薦和特續(xù)督導(dǎo).
費(fèi)用：180萬-200萬 全國(guó) 各地政府一般補(bǔ)貼150-300萬
新三板創(chuàng)新層掛牌條件
創(chuàng)新層除了要滿足以上5個(gè)條件外，還有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求， 《分層管理辦法》設(shè)置三套 并行標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)只要滿足以下三個(gè)條件中的一個(gè)，就可以進(jìn)入創(chuàng)新層：
（一）最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）。
（二）最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。
（三）最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。
| 掛牌條件 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 主體資格 | 股份公司 | |||
| 股東要求 | 可超過200人 | 不少于200人 | ||
| 存續(xù)時(shí)間 | 存續(xù)滿2年 | 存續(xù)滿3年 | ||
| 盈利指標(biāo)要求 | 無硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求 | 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利且凈利潤(rùn)不少于500萬，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30% | 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正且累計(jì)超過3000萬 | |
| 現(xiàn)金流要求 | 無 | 無 | 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量累計(jì)超過5000萬；或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入超過3億； | |
| 掛牌條件 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 凈資產(chǎn)要求 | 無 | 最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬，且不存在為彌補(bǔ)虧損 | 最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 | |
| 股本總額 | 無 | 發(fā)行后股本總額不少于3000萬元 | 發(fā)行前股本總額不少于3000萬元，發(fā)行后的股本總額不少于5000萬元 | |
| 持續(xù)盈利能力 | 具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力即可 | 要求 | ||
| 公司管理 | 最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事、高級(jí)管理人員、實(shí)際控制人可以變更 | 最近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事、高級(jí)管理人員無重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒有變更 | 最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事、高級(jí)管理人員無重大變動(dòng)，實(shí)際控制人沒有變更 | |
| 持續(xù)督導(dǎo) | 主券商推薦并持續(xù)督導(dǎo) | 持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年 | 持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)會(huì)計(jì)年 | |
| 交易制度 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 交易方式 | 可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式 | 證券采用競(jìng)價(jià)交易方式，大宗交易采用協(xié)議大宗交易和盤后定價(jià)大宗交易方式 | ||
| 大股東交易限制 | 在掛牌前持有的股票分三批解禁，每批解禁數(shù)量為其掛牌前所持股票的三分之一，解禁的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。主辦券商為開展做市業(yè)務(wù)取得的做市初始庫(kù)存股票除外。 | 發(fā)行人公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。控股股東和實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾自發(fā)行人股票上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓 | ||
| 交易時(shí)間 | 每周一至周五上午 9:30 至 11:30，下午13:00 至 15:00。 | |||
| 漲跌幅限制 | 不設(shè)漲跌幅限制 | 漲跌幅限制比例為0%，ST 和*ST等被實(shí)施特別處理的股票價(jià)格漲跌幅限制比例為 5%。 | ||
| 數(shù)量限制 | 申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為 1000 股或其整數(shù)倍 | 通過競(jìng)價(jià)交易買入股票的，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為 100 股或其整數(shù)倍 | ||
| 信息披露 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 性質(zhì) | 充分信息披露 | 強(qiáng)制性 | ||
| 年報(bào)/中報(bào)/季報(bào) | 要求/要求/鼓勵(lì) | 要求/要求/要求 | ||
| 臨時(shí)報(bào)告 | 重大臨時(shí)報(bào)告 | 所有臨時(shí)報(bào)告 | ||
| 審計(jì)報(bào)告 | 要求 | |||
| 披露場(chǎng)所 | 交易所網(wǎng)站及其指定媒體 | |||
| 信息披露監(jiān)管 | 主辦券商督導(dǎo)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管 | 交易所自律監(jiān)管證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管 | ||
| 投資主體 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 主體要求 | 機(jī)構(gòu)投資者、信托基金等理財(cái)機(jī)構(gòu)、自然人 | 自然人、法人、基金 | ||
| 資金限制 | 注冊(cè)500萬以上的法人機(jī)構(gòu)，實(shí)繳500萬以上的合伙企業(yè)；個(gè)人名下證券資產(chǎn)市值500萬以上的。 | 無 | ||
| 經(jīng)驗(yàn)限制 | 個(gè)人需具備兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或者會(huì)計(jì)、金融、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)。 | 無 | ||
| 類別 | 新三板 | 創(chuàng)業(yè)板 | 中小板 | 主板 |
|---|---|---|---|---|
| 時(shí)間 | 時(shí)間短，一般6-10個(gè)月 | 3年以上 | ||
| 資金成本 | 200萬左右（市場(chǎng)參考價(jià)，非西部證券報(bào)價(jià)），且有政府補(bǔ)貼 | 數(shù)千萬以上 | ||
| 定增 | 可儲(chǔ)價(jià)發(fā)行；發(fā)行對(duì)象不超過35人；可采用定價(jià)或詢價(jià)發(fā)行的方式；無限售期；不超過200人的無需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) | 不可儲(chǔ)價(jià)發(fā)行；發(fā)行對(duì)象不超過10人；增發(fā)股價(jià)不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的90%；有1-3年的限售期；需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) | ||
| 政策影響 | 該板塊為未來政府大力扶植的資本市場(chǎng)板塊，未來會(huì)有包括開放做市商，降低投資門檻，以及分層管理，競(jìng)價(jià)交易等利好政策出臺(tái) | 目前政府對(duì)這幾板塊管控較嚴(yán)格，受今年股災(zāi)影響，IPO已經(jīng)暫停，注冊(cè)制實(shí)施也還需更長(zhǎng)的等待。 | ||
